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上世纪 60年代末, 理查德不到 20岁


   丹尼斯交易所跑单员,每周收入 40美元


  三两年后,他觉得机会来了,准备进去操练一番。


  在 美国期货市场上,理查德-丹尼斯 是一个传奇人物。


  20世纪60年代末,理查德还不到20岁。


  丹尼斯在交易所做跑单员,每周收入40美元。


  当前 美元指数(91.0830,-0.0102,-0.01%)已由近期收盘价的高点93.3回落至91,我们重发此前由于技术原因而删除的报告《美元指数“利好出尽”》。


    核心观点:  利好出尽后,美元指数将重回下行趋势。


  2021年1至3月美元指数反弹4.3%,其背后的利好因素有五个:美国疫情疫苗和经济复苏具有相对优势、 美债收益率逐级 上行财政刺激及其预期、美股上涨、避险情绪上升等。


  不过,如果考虑到如此多因素同时发挥作用,美元指数最终呈现的强势程度实际上是非常有限的。


  我们再次强调,同2020年8至9月类似,当前美元指数的表现更为接近一个下行大趋势中的反弹。


  近期随着疫情优势、美债利率上行、财政刺激等利好因素的短期消退,美元指数将重回下行趋势。


    不同于市场主流以经济周期(BusinessCycle)的传统视角看美元的观点,我们认为,美元长周期进入弱势的深层次原因在于美元走弱与美元 信用 扩张的自我加强过程,即 全球金融周期视角。


  在经济全球化的背景下,美元强弱既是全球宏观经济环境的结果,又具有其作为全球中心货币的显著溢出效应,美元弱与全球美元流动性扩张互为因果。


  美联储超宽松货币政策作为“第一推动力”,开启了本轮美元长期弱势和美元信用扩张的自我加强过程。


  全球美元信用扩张早于美元指数回落且持续性强,而本轮信用扩张实际已于2019年开启,预示着美元指数的长期弱势。


  美元是全球的美元,美债是全球的美债,美元信用扩张后回流美债市场,有助于压低 美债收益率中枢,这是我们对2021美债收益率中枢预测值低于市场一致预期值的根本原因。


    美国 有可能形成货币财政双宽松格局。


  1.9万亿美元的《美国拯救计划》和2万亿美元的基建法案《美国就业计划》仍可能加大美国财政赤字。


  而顺周期的财政刺激加大了对货币政策的挑战。


  近期美联储对货币政策的表态重回宽松,未来仍有可能实质性加大购债规模,从而使美国形成货币财政双宽松格局。


  Williams 写道,鉴于收益率曲线围绕美联储计划的历史走势,接下来可能出现 牛市趋陡, 也就是收益率下降而曲线变陡。


  他建议客户 利用期权市场做有条件押注牛市趋陡的交易,若 加息预期回升 就可以获利。


   他在报告中写道,这包括买入2023年6月到期、执行价99.625的欧洲美元期货看涨期权,卖出2024年到期、执行价99.00的 对等合约。


  美元兑其他主要货币周一跌至六周低点,市场消化美国国债收益率。


  上周大跌,因美联储重申通胀上升可能是暂时的。


  近期全球股市升至纪录高位,显示出风险情绪改善,也令美元承压。


  美元指数周一 下跌0.49%,至91.094,继续3月底开始的下跌趋势。


  受此影响,英镑兑美元上涨逾1%,逼近1.40美元,为3月18日以来新高。


  预计本周晚些时候将公布的数据将为英国经济复苏提供更多证据。


  
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